量化寬鬆是一貨幣政策，由中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供應，可視之為「無中生有」創造出指定金額的貨幣，或被簡化形容為間接印鈔。其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。
「量化寬鬆」中的「量化」指將會創造指定金額的貨幣，而「寬鬆」則指減低銀行的資金壓力。央行利用憑空創造出來的錢在市場購買政府債券、借錢予接受存款機構、從銀行購買資產等。這些都會引起政府債券收益率下降和銀行同業隔夜利率降低，銀行從而坐擁大量只能賺取極低利息的資產，央行期望銀行會因此較願意提供貸款以賺取回報，紓緩市場資金壓力。
當銀根已鬆動，或購買的資產將隨著通脹而貶值（如國庫債券）時，量化寬鬆會使貨幣傾向貶值。因此，政府通常在通縮時推出量化寬鬆的措施。而持續量化寬鬆則會增加通脹的風險。
雖被形容為「開機印鈔票」，但量化寬鬆通常只是調整電腦帳目。一個國家要實行量化寬鬆，必須對其貨幣有控制權；所以，舉例，歐元區個別國家不能單方面推出量化寬鬆政策。
2010/10/5 陶冬：港幣的尷尬(節錄)
假想一下，如果人民幣連續升值十年，美元連續貶值十年，香港會是怎樣一番情景？
香港70%的食品與日用品來自內地，人民幣升值（暫且不計內地工資、租金上漲等其他因素）勢必推高香港的物價水平。 同時，由於美元貶值，能源、商品等以港幣計價自然也要加價。
弱美元/港幣，往往帶來資產升值（reflation）的故事，周邊資金湧往香港。 人民幣升值，令香港房價在內地富豪眼裡顯得便宜，內地熱錢不斷溢向香港，推高房價、推高租金。 如果人民幣、美元走勢真如筆者所料，幾乎可以預見，香港將陷入通貨膨脹的煎熬，營商成本節節高漲，經濟活力萎靡。 港幣聯繫匯率，勢必成為市場的關注點。
港幣聯繫匯率，上世紀八、九十年代在穩定人心、安定經濟、確保香港順利回歸上，功莫大焉。 幣值的穩定，與資金的自由流動和中國經濟的崛起，將香港打造成世界第三的金融中心。 儘管港幣也曾在1998年受到投機客的狙擊，利率因此不得不飚升，但是港府最終擊退了對沖基金，捍衛了聯繫匯率。 聯繫匯率，是香港過去30年經濟史中的重要組成部分，是香港建制的一部分，是港人生活的一部分。
然而，近年聯繫匯率的缺陷變得越來越突出，部分更是結構性的缺陷。 聯繫匯率的真髓是，放棄本幣的貨幣政策自主性，來換取本幣的可信賴度。 換言之，港幣是港元的票面設計，但是美元的信用度。
港幣聯繫匯率在設計上有兩個重大的假設：第一，美元具有高信用度、幣值穩定；第二，香港與美國的經濟周期大致接近，美聯儲的貨幣政策週期在香港大致適用。 然而，這兩個根本性假設，近來均遭遇挑戰。
首先，美元的信用已被普遍質疑，匯率亂像不斷。 美國政府為拯救經濟，創下了天文數額的財政赤字，美聯儲則在量化寬鬆的名義下濫發鈔票。 美元，作為給港幣提供穩定錨的大貨幣（senior currency anchor），本身失去了信用，變得不穩定了。
其次，香港經濟與內地經濟的聯繫愈來愈緊密，經濟周期的步調和美國的周期不相一致，對貨幣政策的要求也不再一致。 美國陷入經濟衰退，銀行惜貸，就業市場疲弱，房地產市場蕭條，美國央行大放水喉救經濟，是可以理解的；然而，香港經濟運行良好，房地產市場甚至過熱，卻必須接受同樣的超寬鬆貨幣政策。
香港的經濟周期及貨幣基本面，與美國的經濟周期和貨幣基本面之間出現一定的偏差，是正常的，時常出現的。 掛鉤的小貨幣，犧牲一些政策的自主性、靈活性，以換取被掛鉤的大貨幣的穩定性與信用度，本是貨幣掛鉤（currency peg）的承諾。 經濟與政策週期出現偏差，不必大驚小怪，經濟系統自身可以進行調節。 不過，如果這種偏差變成結構性的、長期性的，則勢必帶來更深層次的問題。
美國的量化寬鬆政策，在由緊急措施轉化為常態性的貨幣政策，超低利率水平起碼會維持5年甚至更長；高儲蓄率、低儲蓄利率、通脹升溫，在香港勢必導致銀行儲蓄流向樓市。 人民幣升值、人民幣國際化、內地流動性氾濫，勢必帶來更多的內地熱錢。 在兩大板塊的擠壓下，香港的通貨膨脹、資產通脹一定升溫，低端工人的工資上漲根本追不上房價，甚至租金的上漲。 同時，營商成本大增，金融業、房地產業以外的行業生存空間受擠，最終就業環境受壓。
人民幣，應該是港幣聯繫匯率的自然替代大貨幣。 但是，人民幣目前在資本項目下仍缺乏基本的可兌換性，暫時無法成為資金自由流通的香港的貨幣靠山。 人民幣不僅需要完全可兌換，而且必須成為具有國際信用的貨幣之後，才能支持港幣聯繫匯率，這起碼是十年以後的事情。
人民幣國際化、香港發展人民幣離岸中心，均為港幣向人民幣靠攏製造必要的條件，不過港幣與人民幣掛鉤的時機目前並不成熟。 另外，貨幣掛鉤一向是進去容易出來難，在脫鉤的時機選擇上，涉及政治、經濟、市場、社會、立法會、北京等諸多因素，當機立斷頗不容易。
筆者對一國兩制五十年不變充滿信心，不過聯繫匯率能否存活五十年就難講了。
討論題目
- 試述美元在全球金融的地位、和與香港的關係
- 你認為美國現時推行「量化寬鬆」，對香港有甚麼影響？
- 在港幣聯繫匯率的關係中，有甚麼全球化的表現。
- 你是否贊成改變現時港幣的聯繫匯率？
- 有意見認為港幣應改為和人民幣掛勾，你認為有甚麼好處及壞處？
